估值能站住脚吗？曙光握算力与芯端云整合机会大

最近谁在聊中科曙光？几乎整个财经圈都在围观这只“算力龙头”的估值到底靠不靠谱。把话摊开说：当一家企业既掌握国产超算、液冷和数据中心的话语权，又握着关键芯片公司的大量股权，它的价值究竟该怎么定？不同声音很大，数据也挺让人晕。

先把争议说清楚。有人把曙光仅持有的上市股权（曙光数创、中科星图等）折算出来，给到每股约76.66元；如果把公司自有业务和未上市股权都算上，内在价值估算能到约1,800亿元，折合每股约123元。中信建投给的目标价区间是73—150元。反过来，也有人喊它动态市销率（PS）已超百倍，估值可能透支成长。最新时点（2025-08-23 12:23），股价82.83元，总市值约1,211.90亿元，市盈率约61.99，较8月22日的162.48回落不少，但看起来仍偏高。可见市场分歧明显：价格“相对合理，但争议未消”。

1、企业竞争力在哪里

曙光的硬实力不容小觑。连续8年位列中国高性能计算机TOP100榜首，气象高端计算市占率52%，智能计算中心解决方案市场份额39%，浸没式液冷市占率65%。曙光数创主导超算中心建设，单机柜功率密度可达750kW，PUE低至1.03。换句话说，做算力基建这事儿，曙光确实有话语权，跟国家“东数西算”“信创”等战略高度高度契合，这为长期成长提供了底层逻辑。

芯片方面，曙光通过参股并深度协同海光信息，持股约6.5亿股，约27.96%，是第一大股东。海光的CPU已经到第五代x86，Deep系列GPGPU也在加速追赶A100，2024年芯片出货量超过20万片。在信创2.0推动下，2025年一些关键行业国产化率目标达到70%，这会为国产芯片带来百亿级别的增量市场。

2、风险点别当成看不见

风险同样真实而直接。公司对政府和大型行业订单依赖度高，这类收入受政策和集中采购节奏影响大。芯片从研发到量产的时间和良率常常充满不确定性，任何延迟或技术问题都会影响业绩和市场信心。2025年5月25日公司披露以海光信息吸收合并并募集配套资金，合并后能否实现协同、释放出大家期待的“芯—端—云”闭环，是估值合理性的关键。一旦整合效果不及预期，估值回调压力显著。

3、短中长期怎么盯

短线：以事件驱动为主。重点盯并购进展、海光出货与技术里程碑、公司季度业绩以及关键政策落地情况。任何一次大订单、出货数据或研发突破都可能成为催化剂；同样，任何负面消息也会快速反映在股价上。

中长期：看产业逻辑是否兑现。关注国家在算力自主可控、信创推进上的力度，关注海光与曙光是否能真正实现“芯端云”协同。如果能够把芯片能力、服务器产品和云服务打通，曙光的估值有望从“故事型”走向“业绩型”。

4、估值给个实用判断

假如并购顺利、协同释放，当前价格仍有向上空间；如果技术或整合出现延迟，估值理应回归更保守的盈利预期。对不同类型的投资者，建议分层操作：偏短线的投资者把握事件窗口，严格止盈止损；偏长期的投资者则把重点放在每季度的出货量、毛利率变化和并购整合进度上，并把持仓当作对国产算力产业长期主题的配置，而不是赌短期暴涨。

补充一点市井声音：有网友说“买不买看腰包”，也有人感叹“这是国之重器还是估值泡沫？”这些言论说明一件事——公众对这类公司的理解还在形成中，市场也会随着信息逐步调整。

我个人的倾向是：把时间拉长再看。国家在数字中国和算力自主可控上的投入不会一朝一夕，优秀的国产算力基础设施商如果能把芯、端、云连成一圈，才是真正有价值的那一款。你愿意把眼光放长一点吗？