A股会重蹈2015年牛市覆辙吗？——五大维度深度对比市场异同

历史总是惊人的相似，但绝不会简单重复。2024年8月25日，A股成交额突破3万亿元大关，这是继去年10月后的第二次天量成交。面对如此巨量资金涌动，市场既兴奋又忐忑：这是新一轮牛市的起点，还是2015年式泡沫的重演？

历史性时刻：A股成交额破3万亿的三大信号

本次3万亿成交与2024年10月首次突破时的脉冲式放量不同，呈现出阶梯式放量特征。永赢基金数据显示，市场经历了1万亿至1.3万亿、1.6万亿至1.8万亿两个平台期后才进入当前趋势性抬升阶段。

板块表现上，寒武纪等AI标的领涨，与2015年互联网金融炒作形成鲜明对比。更值得注意的是，当日市场盘中出现大幅跳水后强势收复，创业板指数从下跌0.9%反弹至收盘上涨3%，显示多空博弈下的强劲承接力。

关键差异一：杠杆水平——配资狂潮vs两融平衡

2015年场外配资规模超2万亿，伞形信托盛行，杠杆率普遍达1:5。而当前两融余额仅1.6万亿，占流通市值2.3%，场外配资规模不足2015年的20%。量化交易占比提升至20%以上，程序化交易监管新规有效抑制了系统性风险。

关键差异二：政策环境——救市底线vs改革红利

政策工具箱已发生质变。2015年依赖救市资金入场等应急措施，而今注册制全面落地，新"国九条"构建长期制度框架。Wind数据显示，上市公司ROE中位数从2015年3.2%提升至5.1%，市场质量基础显著改善。

关键差异三：估值分布——全面泡沫vs结构分化

2015年创业板PE高达140倍，当前AI板块PE中位数仅45倍。外资持股占比从1.2%升至4.7%，定价权变化使寒武纪的算力需求估值逻辑，远比当年乐视的生态故事更具可持续性。

关键差异四：市场结构——散户主导vs机构博弈

投资者结构根本性改变：机构+量化交易占比超60%，ETF规模突破2万亿。这与2015年散户贡献85%成交量的市场形成鲜明对比，大幅提升了市场稳定性。

关键差异五：外部环境——美元加息周期vs全球AI竞赛

宏观变量对比显示，当前跨境投资便利化取代了人民币贬值预期，算力基础设施竞赛接棒"互联网+"概念。北向资金近三月净流入超1200亿，持续性和方向性显著增强。

历史不会简单重演：给投资者的三个理性建议

警惕程序化交易占比提升带来的流动性陷阱；把握AI等创新主线，本轮领涨板块持续性明显优于2015年；关注注册制下退市公司数量同比增300%的市场出清效应。

正如张奥平所言，行情持续性仍需经济基本面验证。3万亿成交既是市场活力的体现，更是一面多棱镜——折射出与2015年截然不同的市场生态。投资者既要保持敏锐，更需保持清醒。